فهم التمويل المدعوم بالأسهم للصناعات عالية التقنية والنامية

نظرة عامة سريعة: كيف يُساهم التمويل المدعوم بالأسهم في نمو قطاع التكنولوجيا المتقدمة

يُعدّ التمويل المدعوم بالأسهم الطريقة السائدة التي تعتمدها شركات التكنولوجيا البريطانية والعالمية - التي تشمل البرمجيات والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية والتكنولوجيا النظيفة - لتمويل نموها السريع. فبدلاً من الاقتراض بضمان أصول ملموسة، تبيع هذه الشركات حصص ملكية لمستثمرين يراهنون على إمكانات النمو المستقبلية.

بين عامي 2013 و2023، تجاوزت استثمارات المملكة المتحدة في الشركات ذات النمو المرتفع 150 مليار جنيه إسترليني. وقد ساهم هذا التمويل في تحويل الأفكار الناشئة إلى منصات عالمية، لا سيما في القطاعات التي لا يغطيها التمويل التقليدي.

عندما نتحدث عن التمويل المدعوم بالأسهم، فإننا نغطي عدة أنواع متميزة من المستثمرين:

• المستثمرون الملائكيون ورواد الأعمال الملائكيون يقدمون رأس المال الأولي

• صناديق رأس المال الاستثماري التي تدعم التكنولوجيا القابلة للتطوير

• رأس مال النمو للشركات في مرحلة التوسع

• الاستثمار الخاص في شركات التكنولوجيا الناضجة

• رأس المال الاستثماري للشركات من الشركاء الاستراتيجيين

• منصات التمويل الجماعي للأسهم للشركات التي تتعامل مباشرة مع المستهلكين

• الاكتتاب العام الأولي (IPO) في الأسواق العامة

لماذا تتفوق الأسهم على القروض المصرفية بالنسبة لشركات التكنولوجيا المتقدمة؟

• تفتقر الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا عادةً إلى الأصول الملموسة التي تطلبها البنوك كضمانات.

• شركات البرمجيات تمتلك قيمة في الملكية الفكرية والخوارزميات والإيرادات المتكررة - وليس في الممتلكات المادية

• يتطلب النمو المرتفع رأس مال لا يتطلب سدادًا فوريًا

• يتحمل مستثمرو الأسهم مخاطر المراحل المبكرة مقابل مكاسب الملكية المحتملة

• بخلاف تمويل الأسهم، يتطلب تمويل الديون سداد أقساط ثابتة بغض النظر عن الأداء

تركز هذه المقالة على الشركات من مرحلة ما قبل التأسيس وحتى الشركات المتوسعة في المراحل المتأخرة، مع التركيز بشكل خاص على قطاعات البرمجيات/البرمجيات كخدمة، والذكاء الاصطناعي، والتكنولوجيا المالية، والتكنولوجيا الطبية، والتكنولوجيا المتقدمة حيث أصبح التمويل المدعوم بالأسهم هو المسار القياسي للتوسع.

ما هو التمويل المدعوم بالأسهم في الصناعات عالية التقنية والنامية؟

في جوهرها، تنطوي عملية تمويل الأسهم على جمع رأس المال عن طريق بيع حصص ملكية لمستثمرين يدعمون الابتكار والنمو السريع، بدلاً من اشتراط ضمانات ثابتة. تتلقى الشركة الاستثمار مقابل حصة في رأس المال، مما يمنح المستثمرين حقوقًا في جزء من الأرباح المستقبلية، وعادةً ما يمنحهم بعض النفوذ في إدارة الشركة.

في قطاعي التكنولوجيا وعلوم الحياة، يُولي المستثمرون أهمية أكبر بكثير للإيرادات المتكررة المستقبلية، وأصول البيانات، والملكية الفكرية مقارنةً بالأصول المادية. فعلى سبيل المثال، قد تجذب منصة برمجيات كخدمة (SaaS) ذات إيرادات سنوية متكررة تبلغ مليون جنيه إسترليني جولة تمويل من الفئة (أ) بقيمة 5 ملايين جنيه إسترليني، بينما ستواجه الشركة نفسها صعوبة في الحصول على قرض لأجل محدود من بنك تقليدي.

أهم الفروقات عن أنواع التمويل الأخرى:

• لا يترتب على تمويل الأسهم أي التزام بالسداد، فالمستثمرون لا ينجحون إلا عندما تنجح الشركة.

• يتطلب تمويل المشاريع الناشئة والقروض المصرفية دفعات فوائد منتظمة وسداد رأس المال بغض النظر عن أداء الأعمال

• يناسب التمويل بالدين الشركات ذات التدفقات النقدية الثابتة؛ بينما يناسب الاستثمار في الأسهم الشركات ذات النمو المرتفع والنتائج غير المؤكدة

• يتوقع مستثمرو الأسهم عادةً تحقيق عوائد من خلال عمليات التخارج (بيع الأسهم، أو بيعها في السوق الثانوية، أو طرحها للاكتتاب العام) في غضون 5-10 سنوات حسب المرحلة.

هناك نقطة بالغة الأهمية قد يغفل عنها المؤسسون أحيانًا: التغييرات في الحوكمة المصاحبة لتمويل الأسهم. إذ يمنح المساهمون الجدد مقاعد في مجلس الإدارة، وحقوقًا في الحصول على المعلومات، وأحيانًا حق النقض على القرارات الرئيسية. ويأتي رأس المال بشروط، ليست شروطًا تتعلق بالسداد، بل بتوقعات تتعلق بالسيطرة والإبلاغ، والتي تُحدد كيفية إدارة الشركة.

أنواع المستثمرين الرئيسيين في الأسهم في قطاعات التكنولوجيا المتقدمة والنمو

تتخصص أنواع مختلفة من المستثمرين في مراحل ومستويات مخاطر متباينة في أسواق التكنولوجيا المتقدمة. يساعدك فهم المستثمرين في كل مرحلة على استهداف المستثمرين المناسبين لاحتياجاتك الحالية.

المستثمرون الملائكيون ورجال الأعمال الملائكيون:

• حجم الشيك النموذجي: 25 ألف جنيه إسترليني - 250 ألف جنيه إسترليني

• التركيز: مرحلة ما قبل البذر إلى مرحلة البذر

• الأسلوب: مرشدون عمليون، وغالبًا ما يكونون مؤسسين سابقين.

صناديق رأس المال الاستثماري (VC):

• حجم الشيك النموذجي: من 500 ألف جنيه إسترليني إلى 30 مليون جنيه إسترليني حسب الجولة

• التركيز: من مرحلة التأسيس وحتى الجولة التمويلية ج

• الأسلوب: مقاعد مجلس الإدارة، والتقارير الفصلية، والتوجيه الاستراتيجي

أسهم النمو:

• حجم الشيك النموذجي: من 10 ملايين جنيه إسترليني إلى أكثر من 100 مليون جنيه إسترليني

• التركيز: الشركات في مرحلة تحقيق الإيرادات التي تتوسع بسرعة

• الأسلوب: حصص أقلية، رأس مال للتوسع، بعض السيولة الثانوية

الاستثمار الخاص (PE):

• حجم الشيك النموذجي: 50 مليون جنيه إسترليني فأكثر

• التركيز: التكنولوجيا الناضجة ذات التدفقات النقدية المستقرة

• الأسلوب: حصص أغلبية، تحسينات تشغيلية، آفاق خروج محددة

رأس المال الاستثماري للشركات (CVC):

• حجم الشيك النموذجي: مشابه لشيكات رأس المال الاستثماري، من مليون جنيه إسترليني إلى 20 مليون جنيه إسترليني

• التركيز: التوافق الاستراتيجي مع الشركة الأم

• الأسلوب: الوصول إلى التوزيع، والتطوير المشترك، ومسار الاستحواذ المحتمل

منصات التمويل الجماعي للأسهم:

• حجم الشيك النموذجي: من 150 ألف جنيه إسترليني إلى 4 ملايين جنيه إسترليني إجمالاً من العديد من المستثمرين الأفراد

• التركيز: التكنولوجيا الموجهة للمستهلكين ذات الروايات القوية للعلامة التجارية

• الأسلوب: قواعد مساهمين واسعة ولكنها مجزأة

تجمع العديد من شركات التكنولوجيا الناجحة بين أنواع مختلفة من المستثمرين على مدار دورة حياتها. قد تبدأ شركة تكنولوجيا مالية تأسست عام 2015 برأس مال ملائكي، ثم تجمع رأس مال مخاطر في الجولتين (أ) و(ب)، وتستقطب رأس مال نمو في الجولة (ج)، وفي النهاية تجذب اهتمام شركات الأسهم الخاصة أو تسعى إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام.

الاستثمار الملائكي في التكنولوجيا المتقدمة والتكنولوجيا المتقدمة

غالباً ما يقدم المستثمرون الملائكيون أول تمويل خارجي لفكرة تقنية متقدمة، متدخلين قبل أن يطمئن أصحاب رؤوس الأموال المؤسسية إلى مستوى المخاطرة. بالنسبة للمؤسسين الذين يمتلكون تقنية غير مثبتة ونجاحاً محدوداً، يمكن للمستثمرين الملائكيين سد الفجوة بين المدخرات الشخصية ورأس المال المؤسسي.

من هم الملائكة التقنيون؟

يشمل المستثمرون الملائكيون في مجال التكنولوجيا عادةً المؤسسين الذين قاموا ببناء وبيع شركات، وكبار المسؤولين التنفيذيين من الشركات الناشئة الناجحة مثل ARM و DeepMind و Revolut، والمهنيين المتخصصين في القطاعات المختلفة - الأطباء في مجال التكنولوجيا الطبية، وعلماء الأبحاث في مجال التكنولوجيا الحيوية، أو المهندسين في مجال التكنولوجيا المتقدمة.

الخصائص النموذجية للصفقة:

• أحجام العملات الدائرية: 50 ألف جنيه إسترليني - 500 ألف جنيه إسترليني

• حصة رأس المال الاستثماري الملائكي مجتمعة: 5-25%

• الحوافز الضريبية في المملكة المتحدة: برنامج SEIS (إعفاء من ضريبة الدخل بنسبة 50%) وبرنامج EIS (إعفاء بنسبة 30%) يجعلان الاستثمار الملائكي جذابًا

• هيكل الاستثمار: غالباً عبر ترتيبات الترشيح أو تجمعات المستثمرين الملائكيين

ما الذي يجعل الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المتقدمة جذابة للمستثمرين الملائكيين؟

• فريق تأسيسي قوي يتمتع بخبرة متخصصة في المجال ذي الصلة

• إثبات تقني للمفهوم أو نموذج أولي عامل

• عميل تجريبي مبكر يؤكد الطلب

• الملكية الفكرية للشركات المنبثقة عن الجامعة مع ترتيبات ترخيص واضحة

• الملكية الفكرية المحمية: براءات اختراع مسجلة بتواريخ أولوية واضحة

أدلة تتناغم مع الملائكة:

• الأبحاث المنشورة التي خضعت لمراجعة الأقران والتي تدعم هذه التقنية

• طيارون مدفوع لهم أجر مع عملاء موثوقين (صناديق الخدمات الصحية الوطنية، وشركات فورتشن 500)

• مؤشرات SaaS الموثقة: الإيرادات الشهرية المتكررة (MRR)، تكلفة اكتساب العملاء، معدلات التخلي عن الخدمة

• مسار واضح من المرحلة الحالية إلى اهتمام رأس المال الاستثماري المؤسسي

خطوات عملية لجذب الملائكة:

1. قم بإعداد عرض تقديمي قصير وغني بالبيانات (بحد أقصى 10-15 شريحة)

2. انضم إلى شبكات المستثمرين الملائكيين مثل كامبريدج أنجلز، أو لندن بيزنس أنجلز، أو شبكة الاستثمار الملائكي

3. حضور أيام العروض التوضيحية في حاضنات الأعمال مثل Y Combinator و Techstars و Entrepreneur First

4. استغل علاقات المستثمرين الحالية - فالعلاقات القائمة على التوصيات المباشرة تتفوق بشكل ملحوظ على التواصل المباشر غير المباشر.

5. قم بإعداد غرفة بيانات نظيفة تتضمن البيانات المالية، وجدول رأس المال، ووثائق الملكية الفكرية.

رأس المال الاستثماري: وقود للشركات التقنية والمنصات القابلة للتوسع

يمثل رأس المال الاستثماري رأس المال المؤسسي الذي يركز على شركات التكنولوجيا والنمو القابلة للتوسع، والتي تتسم بالمخاطر العالية والعوائد المرتفعة، وعادةً ما يبدأ هذا الاستثمار من المراحل التأسيسية المتأخرة وحتى الجولة التمويلية الثالثة وما بعدها. تقوم صناديق رأس المال الاستثماري بجمع الأموال من المستثمرين المؤسسيين - صناديق التقاعد، والأوقاف، والمكاتب العائلية - وتوظفها في شركات ضمن محفظتها الاستثمارية تسعى إلى تحقيق نمو سريع.

أحجام الاستثمارات النموذجية حسب الجولة (التكنولوجيا في المملكة المتحدة/الاتحاد الأوروبي/الولايات المتحدة):

دائري	الحجم النموذجي	الاستخدام الأساسي
بذرة	500 ألف جنيه إسترليني - 2 مليون جنيه إسترليني	التحقق من ملاءمة المنتج للسوق
السلسلة أ	2 مليون جنيه إسترليني - 10 ملايين جنيه إسترليني	تجهيز استراتيجية دخول السوق
السلسلة ب	10 ملايين جنيه إسترليني - 30 مليون جنيه إسترليني	توسيع نطاق المبيعات والعمليات
السلسلة ج+	30 مليون جنيه إسترليني - 100 مليون جنيه إسترليني فأكثر	التوسع الدولي وعمليات الاستحواذ

ما يبحث عنه أصحاب رؤوس الأموال المغامرة:

• تكنولوجيا قابلة للدفاع عنها مع مزايا تنافسية واضحة

• الأسواق المستهدفة الكبيرة (الأسواق المستهدفة الكبيرة مقاسة بالمليارات)

• اكتساب العملاء بشكل متكرر وقابل للتوسع

• اقتصاديات وحدة قوية مع مسار لتحقيق الربحية

• مسارات خروج واضحة في غضون 5-8 سنوات

لا يقتصر دور رأس المال الاستثماري على توفير التمويل فحسب، بل يشمل أيضاً الحصول على مقاعد في مجالس الإدارة، وتقديم تقارير شهرية أو ربع سنوية، والتأثير بشكل كبير على التعيينات الرئيسية، واستراتيجية جمع التمويل، وقرارات الاندماج والاستحواذ المحتملة. تبقى إدارة العمليات اليومية تحت إشراف المؤسسين، بينما يشمل التوجيه الاستراتيجي مساهمة المستثمرين.

شرح مراحل التمويل:

• مرحلة ما قبل التأسيس:

• المرحلة التأسيسية:

• السلسلة أ:

• السلسلة ب:

• السلسلة C+:

كيفية جذب رأس المال الاستثماري:

تُحسّن التوصيات الشخصية من خلال المستثمرين الملائكيين الحاليين، أو المؤسسين الآخرين، أو حاضنات الأعمال، فرصك بشكل كبير. أما الرسائل الإلكترونية غير المرغوب فيها إلى شركات رأس المال المخاطر، فنسبة نجاحها أقل من 1%.

التحضير مهم للغاية:

• أنشئ غرفة بيانات دقيقة تتضمن مقاييس، وتخصيصات عناوين IP، وسجل جداول رأس المال.

• قم بإنشاء نموذج مالي موثوق به لمدة 3-5 سنوات يوضح كيفية تحويل رأس المال إلى نمو

• صناديق الأبحاث التي دعمت شركات مماثلة في قطاعك

• تابع أخبار محفظتهم الاستثمارية وافهم استراتيجيتهم الاستثمارية

رأس مال النمو ورأس مال التوسع في المراحل المتأخرة

يقع رأس مال النمو بين رأس المال الاستثماري ورأس مال الاستحواذ الخاص، حيث يوفر التمويل للشركات التي لديها بالفعل إيرادات كبيرة ومؤشرات على النمو. يدعم هؤلاء المستثمرون نماذج الأعمال الناجحة والجاهزة للتوسع بدلاً من المفاهيم غير المجربة.

نبذة تعريفية نموذجية عن شركة استثمارية في مجال النمو:

• التكنولوجيا أو الأعمال التي تعتمد على التكنولوجيا

• إيرادات سنوية تتراوح بين 10 ملايين جنيه إسترليني وأكثر من 100 مليون جنيه إسترليني

• مسار نمو قوي (20-50% سنوياً)

• الطريق إلى الربحية أو الربحية بالفعل

• اقتصاديات وحدة مثبتة وعملية مبيعات قابلة للتكرار

عادةً ما يستحوذ مستثمرو رأس المال التنموي على حصص أقلية (10-40٪) ويستثمرون مبالغ تتراوح من 10 ملايين جنيه إسترليني إلى أكثر من 100 مليون جنيه إسترليني لدعم نمو الأعمال من خلال التوسع الدولي أو خطوط الإنتاج الجديدة أو عمليات الاستحواذ الاستراتيجية.

لماذا يناسب الاستثمار في رأس المال التنموي الصناعات ذات النمو المرتفع؟

يستطيع المؤسسون الاستفادة من السيولة الثانوية - عن طريق بيع بعض أسهمهم - مع الحفاظ على سيطرتهم وتسريع وتيرة التوسع. وهذا يحل تحديًا شائعًا يواجه المؤسسين: سنوات من الرواتب المتدنية أثناء بناء الشركة، مع تجميد ثرواتهم الشخصية في أسهم غير سائلة.

ما يركز عليه فحص رأس المال التنموي:

• جودة الإيرادات (متكررة مقابل لمرة واحدة)

• مخاطر تركيز العملاء

• معدلات التوقف عن استخدام الخدمة والاحتفاظ بالإيرادات الصافية

• اقتصاديات الوحدة على نطاق واسع

• قابلية التوسع التشغيلي

مثال توضيحي:

لنفترض وجود منصة برمجيات كخدمة أوروبية بإيرادات سنوية متكررة تبلغ 15 مليون جنيه إسترليني، وتنمو بنسبة 40% سنويًا. في عام 2022، جمعت المنصة 30 مليون جنيه إسترليني كتمويل للنمو، بهدف افتتاح مكاتب في الولايات المتحدة، ومضاعفة عدد مهندسيها، والسعي وراء صفقتي استحواذ استراتيجيتين. باع المؤسسون أسهمًا شخصية بقيمة 3 ملايين جنيه إسترليني، مما وفر سيولة مالية بعد سبع سنوات من التأسيس، مع احتفاظهم بالسيطرة الأغلبية.

الاستثمار الخاص في شركات التكنولوجيا الناضجة والشركات الراسخة ذات النمو المرتفع

تستثمر شركات الأسهم الخاصة بشكل متزايد في شركات التكنولوجيا ذات النمو الناضج والشركات التي تعتمد على التكنولوجيا، وليس فقط في الصناعات التقليدية. على مدى العقد الماضي، أصبحت شركات الأسهم الخاصة لاعبين رئيسيين في مجالات البرمجيات وخدمات تكنولوجيا المعلومات والمنصات الرقمية.

تستحوذ شركات الاستثمار المباشر عادةً على حصص أغلبية (غالباً ما بين 51% و100%)، وأحياناً باستخدام عمليات استحواذ ممولة بالديون تجمع بين حقوق الملكية للمساهمين وديون الاستحواذ. يتيح هذا الوضع المسيطر لشركات الاستثمار المباشر تنفيذ تغييرات تشغيلية دون الحاجة إلى التفاوض مع مساهمين متعددين.

الأهداف النموذجية للاستثمار الخاص في مجال التكنولوجيا:

• موردو برامج راسخون يتمتعون بقواعد عملاء مستقرة

• مزودو خدمات البنية التحتية والحوسبة السحابية

• شركات خدمات واستشارات تكنولوجيا المعلومات

• منصات رقمية متخصصة ذات مكانة سوقية قوية

• الشركات التي تتجاوز إيراداتها 20 مليون جنيه إسترليني وتتمتع بتدفق نقدي ثابت

الآفاق والاستراتيجيات الاستثمارية الشائعة:

• فترات الاحتفاظ من 3 إلى 7 سنوات

• تحسين العمليات ورفع هوامش الربح

• التوسع من خلال عمليات الاستحواذ التكميلية

• تحسين التسعير وفعالية المبيعات

• التخارج عن طريق مشترين استراتيجيين أو عبر طرح عام أولي

المقابل بالنسبة للمؤسسين واضح: قد يفقدون السيطرة، لكنهم يحصلون على إمكانية الوصول إلى رؤوس أموال ضخمة وفرق عمل متميزة. توفر شركات الاستثمار الخاص خبرة في تحسين التسعير، وفعالية المبيعات، والتوسع الدولي، وعمليات فصل الأصول.

كيفية جذب اهتمام شركات الاستثمار الخاص:

1. إعداد بيانات مالية مدققة تُظهر أداءً متسقًا

2. إظهار إيرادات متكررة قوية مع تركيز منخفض للعملاء

3. توثيق عمليات البيع والإجراءات التشغيلية القابلة للتكرار

4. استعن بمستشاري تمويل الشركات أو البنوك الاستثمارية لإتمام الصفقات الكبيرة

5. عرض مسار واضح لخلق القيمة للمالكين الجدد

رأس المال الاستثماري للشركات (CVC) والاستثمار التقني الاستراتيجي

يشمل رأس المال الاستثماري للشركات استثمارًا في الأسهم من قبل الشركات الكبرى - شركات التكنولوجيا العملاقة، وشركات الأدوية، وشركات الطاقة، وشركات السيارات - في الشركات الناشئة ذات التقنية العالية التي تتوافق مع خططها الاستراتيجية. وعلى عكس المستثمرين الماليين البحتين، يسعى رأس المال الاستثماري للشركات إلى إقامة شراكات استراتيجية إلى جانب تحقيق عوائد مالية.

غالباً ما تستثمر شركات رأس المال المخاطر المؤسسية في مراحل التمويل التأسيسي وحتى الجولة التمويلية الثالثة، بمبالغ استثمارية مماثلة لشركات رأس المال المخاطر التقليدية، ولكن بتفويضات استراتيجية محددة. تسعى الشركة الأم إلى الحصول على تقنيات تُحسّن منتجاتها الحالية، أو تفتح أسواقاً جديدة، أو توفر معلومات استخباراتية تنافسية.

فوائد حصول الشركات الناشئة على تمويل رأس المال الاستثماري للشركات:

• الوصول إلى قنوات التوزيع والعملاء الحاليين

• فرص التطوير المشترك والموارد التقنية

• التحقق من صحة النتائج من خلال التجارب التجارية والشراكات

• مسار الاستحواذ المحتمل على المدى الطويل

• إشارة مصداقية للمستثمرين والعملاء الآخرين

المخاطر التي يجب مراعاتها:

• الاعتماد المفرط على شريك مؤسسي واحد

• نزاعات محتملة حول ملكية الملكية الفكرية وحصريتها

• عملية اتخاذ القرار أبطأ مقارنة بشركات رأس المال الاستثماري المالية البحتة

• قد يُثني ذلك الشركات المنافسة عن إقامة شراكات.

• يمكن أن تتغير الأولويات الاستراتيجية مع تغيرات القيادة المؤسسية

ما الذي تبحث عنه شركات رأس المال الاستثماري؟

• تقنية يمكن دمجها مع المنتجات الحالية في غضون 3-7 سنوات

• ملاءمة استراتيجية واضحة دون تعارضات تنافسية

• مؤسسون منفتحون على التعاون ولكنهم قادرون على النمو المستقل

• الملكية الفكرية القابلة للدفاع والتي لا تمتلكها الشركة بالفعل

طرق عملية للتواصل مع CVC:

• التقديم لبرامج تسريع نمو الشركات

• المشاركة في اتحادات الصناعة وهيئات وضع المعايير

• التفاعل مع مختبرات الابتكار المؤسسي

• حضور المؤتمرات المتخصصة في مجالات محددة: المؤتمر العالمي للجوال، مؤتمر BIO الدولي، قمة الويب

• الاستفادة من المستثمرين الحاليين الذين تربطهم علاقات برأس المال الاستثماري للشركات

التمويل الجماعي للأسهم للشركات سريعة النمو التي تتعامل مباشرة مع المستهلكين

تتيح منصات التمويل الجماعي للأسهم لمئات أو آلاف المستثمرين الأفراد شراء حصص صغيرة في الشركات، غالباً في شركات التكنولوجيا الاستهلاكية، وتطبيقات التكنولوجيا المالية، والشركات الناشئة في مجال الأجهزة. هذا النهج يُضفي طابعاً ديمقراطياً على الاستثمار، مما يسمح للمستخدمين العاديين بأن يصبحوا مساهمين في الشركات التي يستخدمونها.

الخصائص النموذجية:

• حجم الصفقات: من 150 ألف جنيه إسترليني إلى 4 ملايين جنيه إسترليني

• المنصات: قامت منصتا Crowdcube وSeedrs في المملكة المتحدة بتمويل العديد من شركات التكنولوجيا B2C وB2B2C منذ عامي 2011-2012

• قاعدة المستثمرين: العملاء، وأفراد المجتمع، والمستثمرون الأفراد

• متوسط الاستثمار: 500-5000 جنيه إسترليني للفرد

حالات الاستخدام المثالية للتمويل الجماعي:

• الشركات التي تمتلك علامات تجارية استهلاكية قوية وقاعدة جماهيرية وفية

• مجتمعات العملاء النشطة التي ترغب في الحصول على حصص ملكية

• سرديات واضحة وجذابة تلقى صدى لدى المستثمرين الأفراد المحتملين

• منتجات يمكن للناس فهمها وتجربتها شخصيًا

الاعتبارات التنظيمية:

• متطلبات العناية الواجبة للمنصة

• قواعد الترويج المالي (خاضعة لتنظيم هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة)

• متطلبات نشرة الاكتتاب عند تجاوز عتبات معينة لجمع التبرعات

• حدود حماية المستثمرين على حجم الاستثمار المسموح به للأفراد

الاستعداد لحملة تمويل جماعي:

1. أنشئ فيديو حملة مقنعًا يشرح رؤيتك

2. تقديم بيانات مالية شفافة ومؤشرات نمو

3. تأكد من أن تخصيصات عناوين IP وجدول رأس المال سليمة

4. خطط لاستراتيجية اتصالات لجذب جمهورك

5. إنشاء هياكل ترشيح لإدارة قواعد المساهمين الكبيرة والمتفرقة

تُعدّ الفوائد التسويقية كبيرة: إذ يُساهم العملاء في تكوين قاعدة من المؤيدين الأقوياء. لكن لا تُقلّل من شأن الجهد الإداري المُستمر لإدارة مئات المستثمرين الصغار.

جولات التمويل ودورة حياة الشركات ذات النمو المرتفع

تنتقل شركات التكنولوجيا عادةً من مرحلة ما قبل التأسيس إلى الاكتتاب العام الأولي عبر جولات تمويل متعددة، توفر كل منها رأس المال اللازم والمستثمرين الجدد. تستغرق العديد من شركات التكنولوجيا من 7 إلى 12 عامًا من التأسيس إلى التخارج، مع العلم أن هذه المدة تختلف اختلافًا كبيرًا باختلاف القطاع وظروف السوق.

تفصيل خطوة بخطوة:

مرحلة ما قبل البذر (من 0 إلى 12 شهرًا):

• مصادر التمويل: أموال المؤسسين الخاصة، والأصدقاء والعائلة، والمنح

• الزيادة النموذجية: 50 ألف جنيه إسترليني - 250 ألف جنيه إسترليني

• المراحل الرئيسية: تشكيل الفريق، التحقق من صحة المشكلة، بناء النموذج الأولي

البذور (12-24 شهرًا):

• مصادر التمويل: مستثمرون ملائكيون، صناديق استثمارية أولية

• الزيادة النموذجية: من 250 ألف جنيه إسترليني إلى 2 مليون جنيه إسترليني

• المراحل الرئيسية: إطلاق المنتج الأولي، واكتساب عملاء مبكرين، وإثبات نجاح المنتج في السوق.

السلسلة أ (2-4 سنوات):

• مصادر التمويل: صناديق رأس المال الاستثماري

• الزيادة النموذجية: من 2 مليون جنيه إسترليني إلى 10 ملايين جنيه إسترليني

• الإنجازات الرئيسية: ملاءمة المنتج للسوق، عملية مبيعات قابلة للتكرار، اقتصاديات الوحدة

السلسلة ب (4-6 سنوات):

• مصادر التمويل: رأس المال الاستثماري، رأس مال النمو

• الزيادة النموذجية: 10 ملايين جنيه إسترليني - 30 مليون جنيه إسترليني

• الإنجازات الرئيسية: توسيع نطاق العمليات، وزيادة الحصة السوقية، والدخول الدولي

سلسلة C+ (6 سنوات فأكثر):

• مصادر التمويل: أسهم النمو، رأس المال الاستثماري في المراحل المتأخرة، الأسهم الخاصة

• متوسط الزيادة: من 30 مليون جنيه إسترليني إلى أكثر من 100 مليون جنيه إسترليني

• الإنجازات الرئيسية: الهيمنة على السوق، عمليات الاستحواذ، الربحية، التحضير للاكتتاب العام

الاكتتاب العام أو التخارج:

• إدراج أو استحواذ في البورصة

• يوفر هذا الحدث سيولة لجميع المساهمين الحاليين

• الجدول الزمني النموذجي: من 7 إلى 12 سنة من التأسيس

فهم التقييم والتخفيف:

يُقصد بتقييم الشركة قبل الاستثمار قيمتها قبل الاستثمار الجديد، بينما يشمل تقييمها بعد الاستثمار رأس المال الجديد. ويؤدي الاستثمار الجديد إلى إصدار أسهم جديدة، مما يُخفّض قيمة أسهم المساهمين الحاليين بنسبة متناسبة.

مثال:

أصبحت عمليات البيع الثانوية - حيث يقوم المؤسسون أو الموظفون في المراحل المبكرة ببيع بعض الأسهم في جولات لاحقة - شائعة منذ عام 2018، مما يوفر سيولة جزئية قبل الخروج الرسمي.

التقييم والتخفيف وجداول رأس المال في جمع التمويل التقني

يُعدّ فهم التقييم والتخفيف أمرًا بالغ الأهمية للمؤسسين في القطاعات سريعة النمو التي تشهد جولات تمويل متعددة. وقد يؤدي الخطأ في هذا الفهم إلى فقدان السيطرة على الشركة أو الفشل في الاحتفاظ بالكفاءات التي ساهمت في بنائها.

كيف يُقيّم المستثمرون شركات التكنولوجيا؟

• مضاعفات الإيرادات:

• مقاييس المستخدم:

• محافظ الملكية الفكرية:

• صفقات مماثلة:

• الإمكانات المستقبلية:

المصطلحات الرئيسية التي يجب على كل مؤسس فهمها:

شرط	تعريف
جدول رأس المال	جدول بيانات يوضح جميع المساهمين ونسب ملكيتهم
مجموعة الخيارات	أسهم مخصصة لحوافز ملكية الموظفين
ملكية مخففة بالكامل	نسبة الملكية تشمل جميع الخيارات والسيارات المكشوفة
حماية من التخفيف	حماية المستثمرين في حال كانت جولات التمويل المستقبلية بتقييمات أقل
أولوية التصفية	من حق المستثمر استرداد أمواله أولاً عند التخارج.

التخفيف عملياً:

قد ينتهي المطاف بمؤسس يمتلك 100% من أسهم شركته بحصة 20% بعد أربع جولات تمويل، بينما تنمو الشركة من مليون جنيه إسترليني إلى 200 مليون جنيه إسترليني. تبلغ قيمة حصة الـ 20% 40 مليون جنيه إسترليني، أي أكثر بكثير من قيمة 100% من شركة قيمتها مليون جنيه إسترليني. إن تخفيف الحصة ليس سيئًا في حد ذاته، بل هو ثمن النمو.

مع ذلك، فإن توسيع نطاق خيارات أسهم الموظفين قبل جولة تمويل جديدة يؤثر على ملكية المؤسسين والمستثمرين الحاليين على حد سواء. فإذا اشترط المستثمرون الحصول على 15% من خيارات الأسهم قبل استثمارهم، فإن هذا التخفيف يأتي من المساهمين الحاليين، وليس من المستثمرين الجدد.

الاعتبارات الاستراتيجية:

• وازن بين جمع رؤوس الأموال بسرعة والحفاظ على سيطرة فعّالة للمؤسسين.

• تفاوض بعناية على حجم وتوقيت مجموعة الخيارات

• ضمان حصول الموظفين الرئيسيين على حوافز أسهم كافية

• قم بنمذجة سيناريوهات متعددة قبل قبول بنود الاتفاق.

• فكّر فيما إذا كان النمو الأبطأ مع تخفيف أقل قد يكون أفضل.

الأوراق المالية القابلة للتحويل، والصناديق الآمنة، والأدوات المالية الهجينة

غالباً ما تستخدم شركات التكنولوجيا الناشئة سندات قابلة للتحويل واتفاقيات التمويل الآمنة (SAFEs) لجمع رأس المال بسرعة قبل تحديد قيمتها الكاملة. وتسد هذه الأدوات الفجوة بين الحاجة إلى رأس المال الآن وتحديد القيمة الحقيقية للشركة.

ملاحظات حول السيارة المكشوفة:

السندات القابلة للتحويل هي ديون قصيرة الأجل تتحول إلى أسهم في جولة تمويل مستقبلية محددة السعر. تشمل الشروط الرئيسية عادةً ما يلي:

• الخصم:

• الحد الأقصى للتقييم:

• الفائدة:

• تاريخ الاستحقاق:

اتفاقيات SAFE (اتفاقيات بسيطة لحقوق الملكية المستقبلية):

تُستخدم اتفاقيات التمويل الآمن للأسهم (SAFEs)، التي ابتكرتها شركة Y Combinator، على نطاق واسع في بيئات الأعمال الأمريكية، وتحظى بقبول متزايد في أوروبا. وعلى عكس السندات القابلة للتحويل، فإن اتفاقيات التمويل الآمن للأسهم ليست ديونًا، بل هي اتفاقيات لإصدار أسهم عند وقوع أحداث محددة. وعادةً لا تتضمن هذه الاتفاقيات سعر فائدة أو تاريخ استحقاق.

متى يتم استخدام الآلات الموسيقية القابلة للتحويل؟

• جولات تمهيدية أو جولات تمهيدية قبل الجولة المحددة السعر

• الحالات التي تضم العديد من المستثمرين الصغار حيث يكون توثيق جميع المستندات أمراً غير عملي

• عندما يتعين إغلاق حملة جمع التبرعات بسرعة قبل جولة تمويل أكبر

• عندما لا يتفق المؤسسون والمستثمرون على التقييم

فوائد:

• السرعة: إتمام الصفقة في غضون أسابيع بدلاً من أشهر

• انخفاض التكاليف القانونية: وثائق أبسط

• التقييم المؤجل: تجنب المفاوضات الصعبة عندما يكون تقييم الشركة في غاية الصعوبة

المخاطر:

• قد يؤدي تجميع الخصومات والحدود القصوى على عدة فئات نقدية إلى تخفيف غير متوقع لقيمة العملة.

• غالباً ما يقلل المؤسسون من تقدير التأثير التراكمي حتى يتم تحديد سعر جولة التمويل.

مثال على التحويل:

يستثمر مستثمر 100 ألف جنيه إسترليني في سندات قابلة للتحويل بخصم 20% وسقف تقييم 5 ملايين جنيه إسترليني. لاحقًا، تجمع الشركة تمويلًا من الفئة (أ) بتقييم ما قبل التمويل قدره 10 ملايين جنيه إسترليني بسعر جنيه إسترليني واحد للسهم. يحوّل المستثمر سنده عند سقف التقييم (5 ملايين جنيه إسترليني = ما يعادل 0.50 جنيه إسترليني للسهم)، فيحصل على 200 ألف سهم، وليس 100 ألف سهم كما كان سيحصل عليه بالسعر المعلن. بدون سقف التقييم، كان الخصم البالغ 20% سيمنحه 100 ألف جنيه إسترليني ÷ (1 جنيه إسترليني × 0.8) = 125 ألف سهم. يوفر سقف التقييم حماية أفضل عند ارتفاع التقييمات بشكل ملحوظ.

العناية الواجبة والشروط القانونية في الصفقات المدعومة بالأسهم

يتطلب التمويل الجاد المدعوم برأس المال - لا سيما من رأس المال المخاطر، ورأس مال النمو، والاستثمار الخاص - تدقيقًا شاملاً في الجوانب التجارية والمالية والقانونية والتقنية. وكلما زاد رأس المال المستثمر، زادت دقة التحقيق.

مجالات العناية الواجبة الأساسية لشركات التكنولوجيا المتقدمة:

• ملكية الملكية الفكرية:

• تنازلات الملكية الفكرية المتعلقة بالتوظيف:

• الامتثال للمصادر المفتوحة:

• حماية البيانات:

• الموافقات التنظيمية:

• قابلية توسيع البنية التحتية:

الوثائق القانونية الرئيسية:

وثيقة	غاية
ورقة الشروط	ملخص غير ملزم لشروط الصفقة
اتفاقية المساهمين	حقوق والتزامات جميع المساهمين
اتفاقية الاشتراك	التزام قانوني بشراء الأسهم
قواعد خطة الخيارات	شروط منح أسهم الموظفين
اتفاقية نقل الملكية الفكرية	نقل الملكية الفكرية للمؤسس/الموظف إلى الشركة
خطاب الإفصاح	استثناءات من الضمانات التي تقدمها الشركة

مصطلحات اقتصادية شائعة يجب فهمها:

• أولوية التصفية:

• المشاركة المفضلة:

• الخيار المفضل غير المشارك:

• بنود مكافحة التخفيف:

• استحقاق المؤسسين:

توقعات الجدول الزمني:

• جولات التمويل الأولي: من شهر إلى ثلاثة أشهر من توقيع اتفاقية التمويل وحتى إتمام الصفقة

• السلسلة أ/ب: من شهرين إلى أربعة أشهر مع مزيد من التدقيق

• رأس المال التنموي/الأسهم الخاصة: من 3 إلى 6 أشهر أو أكثر بسبب التدقيق المعمق وهياكل التمويل

استعن بمحامين متمرسين في مجال الشركات الناشئة منذ البداية. فالأخطاء المبكرة في إعداد الوثائق قد تُسبب مشاكل مكلفة في المراحل اللاحقة. أما بالنسبة للصفقات الكبيرة، فيُساعدك مستشارو التمويل المؤسسي على إدارة المفاوضات المعقدة.

الاعتبارات الاستراتيجية: الرقابة والحوكمة والتخطيط للخروج

لا يقتصر تأثير التمويل المدعوم بالأسهم على تغيير الميزانية العمومية فحسب، بل يمتد ليشمل الحوكمة والسيطرة والمسار طويل الأجل للشركات سريعة النمو. ويساعد فهم هذه الديناميكيات قبل الحصول على التمويل على تجنب المفاجآت غير السارة.

كيف يتطور تكوين مجلس الإدارة:

• مرحلة ما قبل التأسيس/التأسيس: يتحكم المؤسسون في مجلس الإدارة

• الجولة التمويلية الأولى (Series A): عادةً ما تضم مؤسسين اثنين، ومدير مستثمر واحد، ومستثمر مستقل واحد

• الفئة ب+: قد يتساوى عدد المديرين المستثمرين مع عدد المديرين المؤسسين أو يتجاوزه.

• النمو/الأسهم الخاصة: قد يضم مجلس الإدارة ممثلين عن عدة مستثمرين وشركاء تشغيليين.

التوافق بشأن توقعات الخروج:

ينبغي على المستثمرين والمؤسسين مناقشة استراتيجية التخارج خلال المفاوضات الأولية. الأسئلة الرئيسية:

• هل هذا مسار بيع تجاري لمدة 5-7 سنوات أم استراتيجية طرح عام أولي طويلة الأجل؟

• ما هي عتبات العائد الأدنى التي من شأنها أن تحفز دعم المستثمرين لعملية التخارج؟

• هل هناك جهات استحواذ استراتيجية قد تكون مهتمة؟

• كيف تعمل حقوق الإلزام بالبيع وحقوق التبعية في حال ظهور فرصة للخروج؟

التوترات المحتملة في مجال الحوكمة:

يؤدي عدم المحاذاة إلى حدوث احتكاك. ومن السيناريوهات الشائعة ما يلي:

وضع البيع القسري:

تضارب المصالح في جولات التمويل المنخفضة:

تخفيف حدة النزاعات من خلال الهيكلة:

• اتفاقيات واضحة للمساهمين تحدد حقوق اتخاذ القرار

• عتبات موافقة صريحة للقرارات الرئيسية (جمع التبرعات، عمليات الاندماج والاستحواذ، تغييرات الرئيس التنفيذي)

• اجتماعات مجلس الإدارة الدورية مع اتخاذ قرارات موثقة

• حقوق المعلومات التي تُبقي جميع أصحاب المصلحة على اطلاع

• تطور الحوكمة المتفق عليه مع نمو الشركة

وضع خارطة طريق لاستراتيجية الأسهم:

من الجولة التمويلية الأولى وحتى خيارات الخروج المحتملة، قم برسم خريطة لما يلي:

1. مقدار رأس المال الذي ستحتاج إليه على الأرجح في كل مرحلة

2. نسب الملكية المستهدفة عند كل مرحلة

3. ما هي أنواع المستثمرين التي تتوافق مع خطط النمو الخاصة بك؟

4. الجدول الزمني المتوقع لتحقيق الربحية أو الخروج من السوق

5. العوامل الرئيسية التي من شأنها تسريع أو تأخير جمع التبرعات

إعداد مشروعك التجاري عالي التقنية للاستثمار المدعوم بالأسهم

معظم شركات التكنولوجيا وعلوم الحياة سريعة النمو ليست "جاهزة للمستثمرين" بشكل تلقائي. يتطلب تأمين التمويل إعدادًا منظمًا - غالبًا ما يستغرق من 3 إلى 6 أشهر قبل البدء الفعلي في جمع التمويل.

خطوات التحضير الرئيسية:

1. نموذج مالي متين:

2. غرفة بيانات نظيفة:

3. الملكية الفكرية الموثقة:

4. جدول رأس مال واضح:

5. استراتيجية محددة لدخول السوق:

6. دليل على النجاح:

إعداد عرضك التقديمي:

صمم عرضك التقديمي ليناسب أنواع المستثمرين المختلفة:

• الملائكة:

• رأس المال الاستثماري:

• رأس مال النمو:

• رأس المال الاستثماري:

اجعل العروض التقديمية موجزة: 10-15 شريحة تغطي المشكلة، والحل، والسوق، والمنتج، والزخم، والفريق، والبيانات المالية، والطلب.

الاستفادة من دعم النظام البيئي:

• مسرعات الأعمال: واي كومبيناتور، تيكستارز، إنتربرينور فيرست، برامج خاصة بالقطاعات

• حاضنات الأعمال: مرافق تابعة للجامعات ومدعومة من الحكومة

• مكاتب نقل التكنولوجيا: للشركات المنبثقة عن الجامعات والتي تمتلك ملكية فكرية قائمة على البحث

• وكالات الابتكار: Innovate UK، ومراكز النمو الإقليمية

• مستشارون متخصصون: يتواجدون في بيئات رئيسية (لندن، كامبريدج، برلين، ستوكهولم، وادي السيليكون)

بناء قاعدة بيانات المستثمرين لديك:

ابدأ ببناء العلاقات قبل 6 إلى 18 شهرًا من حاجتك إلى رأس المال. المستثمرون المناسبون هم أولئك الذين دعموا شركات مماثلة ويفهمون سوقك.

صناديق الأبحاث التي استثمرت في قطاعك:

1. ادرس الشركات التابعة لهم

2. تابع منشورات مدونتهم ومعاييرهم الاستثمارية

3. احصل على تعريفات من المؤسسين الذين دعموهم

4. حضور الفعاليات التي يتحدثون فيها

5. قم ببناء علاقات حقيقية قبل أن تطلب شيئًا.

نظرة مستقبلية:

تعامل مع التمويل المدعوم بالأسهم كأداة استراتيجية لإطلاق العنان للابتكار والتوسع، وليس مجرد وسيلة لسد فجوة نقدية. فالمستثمر المناسب في الأسهم لا يقتصر دوره على توفير رأس المال فحسب، بل يمتلك أيضاً شبكات علاقات وخبرات وتأييداً يُسرّع من وتيرة نمو مشروعك.

سواء كنت باحثًا في مجال التكنولوجيا المتقدمة تُطوّر ملكية فكرية من الجامعة، أو مؤسسًا لشركة برمجيات كخدمة (SaaS) مستعدًا للتوسع عالميًا، أو رائد أعمال في مجال التكنولوجيا الاستهلاكية تبني علامة تجارية محبوبة، فإن التمويل المدعوم بالأسهم يُوفّر الوقود اللازم للنمو الطموح. يكمن السر في مواءمة مرحلة شركتك وقطاعها وطموحاتها مع المستثمرين الذين يشاركونك رؤيتك وجدولك الزمني.

أهم النقاط

• لا يزال التمويل المدعوم بالأسهم هو آلية التمويل الأساسية للشركات التقنية المتقدمة والشركات النامية ذات الأصول الملموسة المحدودة ولكن بإمكانات نمو قوية.

• تخدم أنواع المستثمرين المختلفة - من المستثمرين الملائكيين إلى شركات الأسهم الخاصة - مراحل وأغراضًا استراتيجية مختلفة

• يُعد فهم التقييم والتخفيف وديناميكيات جدول رأس المال أمرًا ضروريًا قبل جمع رأس المال

• تزداد متطلبات العناية الواجبة بشكل ملحوظ مع حجم جولة التمويل ومستوى خبرة المستثمرين.

• تتغير الحوكمة مع كل جولة؛ لذا يجب الاتفاق مبكراً على استراتيجية الخروج وآليات التحكم.

• التحضير الجيد - غرف بيانات نظيفة، وبيانات مالية قوية، وحقوق ملكية فكرية موثقة - يحسن نتائج جمع التبرعات بشكل كبير

• ابدأ ببناء علاقات مع المستثمرين قبل وقت طويل من حاجتك إلى رأس المال؛ فالعلاقات التي تتم عن طريق العلاقات الشخصية تتفوق على العلاقات التي تتم عن طريق العلاقات غير المباشرة.

الشركات التي تُحقق نجاحاً باهراً في مجال التمويل المدعوم بالأسهم تتعامل معه كقدرة استراتيجية طويلة الأجل، لا كسلسلة من المعاملات. ابنِ المعرفة والعلاقات والوثائق الآن، وستكون جاهزاً عندما تتاح لك الفرصة المناسبة.

هذه المقالة مُخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط، ولا تُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو تنظيمية. الآراء الواردة فيها عامة وقد لا تعكس ظروفك الخاصة؛ لذا يُنصح بالحصول على استشارة مهنية مستقلة قبل اتخاذ أي إجراء بشأن أي موضوع مُناقش.

إذا كنت ترغب في الحصول على دعم لترجمة هذه المواضيع إلى قرارات عملية - سواء كان ذلك يتعلق بهيكلة رأس المال، أو استراتيجية التمويل، أو إدارة المخاطر، أو إشراك أصحاب المصلحة - فإن Bridge Connect يمكنها المساعدة.

يرجى الاتصال بنا لمناقشة أهدافك وسنقترح نطاق عمل مناسب.