أساسيات التمويل: تحليل وإعداد التقارير بعد التداول

كل صفقة تحكي قصة. السؤال هو: هل تستمع؟

في الأسواق المالية، غالباً ما يكمن الفرق بين الربحية المستمرة والخسارة في ما يحدث بعد إغلاق الصفقة. يركز معظم المتداولين بشدة على نقاط الدخول والخروج، لكن الميزة الحقيقية تكمن في المراجعة المنهجية لما حدث فعلاً مقارنةً بما كان متوقعاً.

يمثل تحليل ما بعد التداول وإعداد التقارير من أساسيات التمويل التي طورتها المؤسسات المالية على مدى عقود. ومع ذلك، يتجاهل العديد من المتداولين النشطين - من مديري صناديق التحوط إلى متداولي التجزئة - هذه الخطوة الحاسمة تمامًا أو يتعاملون معها بشكل عشوائي. يشرح هذا الدليل بالتفصيل ما يتضمنه تحليل ما بعد التداول، وأهميته لأداء التداول، وكيفية تطبيق عملية مراجعة عملية تساهم في التحسين المستمر.

سواء كنت تدير مليارات من الأصول أو حسابًا شخصيًا، فإن المبادئ تبقى كما هي: القياس، والتحليل، والتعلم، والتكيف.

ما هو تحليل ما بعد التداول في الأسواق الحديثة؟

تحليل ما بعد التداول هو مراجعة منهجية للصفقات بعد تنفيذها وتسويتها عبر فئات الأصول المختلفة، بما في ذلك الأسهم والعملات الأجنبية والعقود الآجلة والخيارات وسندات الدخل الثابت. وهو يجيب على سؤال يبدو بسيطاً: هل حققت هذه الصفقة الأداء المتوقع، وإن لم يكن كذلك، فلماذا؟

لا تقتصر هذه العملية على مجرد النظر إلى ما إذا كنت قد حققت ربحاً أم لا. بل تتضمن تحليلاً شاملاً لجودة التنفيذ، والتوقيت، والتكاليف، ومخاطر التعرض، والعوامل السلوكية التي أثرت على النتيجة.

إليك ما تحتاج إلى فهمه مسبقًا:

• يركز تحليل ما بعد التداول على الأداء وجودة التنفيذ وتقييم المخاطر بعد إتمام الصفقة

• يختلف هذا عن عمليات ما بعد التداول في المكاتب الخلفية، والتي تتولى عمليات المقاصة والتسوية.

• أدت قواعد التسوية T+1 الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، والتي دخلت حيز التنفيذ في 28 مايو 2024، إلى تسريع الجداول الزمنية لمراجعات تداولات الأسهم الأمريكية.

• بموجب توجيهات MiFID II في الاتحاد الأوروبي، أصبحت تقارير أفضل تنفيذ مطلباً تنظيمياً وليس اختيارياً.

يشمل المستخدمون النموذجيون جميع فئات المشاركين في السوق:

• صناديق التحوط التي تحلل توليد ألفا وتلاشي الاستراتيجية

• يقدم مديرو الأصول أفضل تنفيذ للعملاء ومجالس الإدارة

• شركات التداول الخاصة تحدد الميزة التنافسية بين المتداولين والاستراتيجيات

• يستخدم تجار التجزئة سجلات تجارية مفصلة لتحسين عملية اتخاذ القرارات

يكمن الفرق الأساسي هنا في أن تحليل ما بعد التداول يدور حول التعلم من الأحداث السابقة لتوجيه الخطوات اللاحقة. وهنا تتحول البيانات إلى رؤى ثاقبة.

لماذا يُعد تحليل ما بعد التداول مهمًا للمخاطر والأداء

إن فهم أسباب الربح أو الخسارة أهم من مجرد معرفة رقم الربح والخسارة. يرتبط تحليل ما بعد التداول ارتباطًا مباشرًا بالتحكم في المخاطر، والامتثال، وتحقيق عوائد إضافية - وهي الركائز الثلاث التي تحدد البقاء على المدى الطويل في الأسواق المالية.

عند مراجعة الصفقات بشكل منهجي، يمكنك التمييز بين تقلبات السوق والأخطاء المنهجية. هذا التمييز بالغ الأهمية. قد يحقق المتداول الذي يدخل باستمرار في صفقات قبل صدور مؤشرات اقتصادية هامة، مثل بيانات الوظائف غير الزراعية أو قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أرباحًا في بعض الأحيان، ولكنه يُعرّض نفسه لمخاطر غير ضرورية. ولا تكشف هذه الأنماط إلا مراجعة الصفقات بعد انتهائها.

لنأخذ مثالين يوضحان المخاطر:

• خلال انهيار سوق الأسهم في مارس 2020 بسبب جائحة كوفيد-19، لاحظ المتداولون الذين راجعوا أداءهم لاحقًا أن افتراضاتهم بشأن وضع أوامر وقف الخسارة قد فشلت تمامًا في الأسواق التي شهدت فجوات سعرية هبوطية.

• أظهرت أزمة السندات الحكومية البريطانية في أكتوبر 2022 كيف يمكن أن تشهد المراكز في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، والتي عادةً ما تكون مستقرة، تقلبات حادة عندما تتغير توقعات أسعار الفائدة لدى البنوك المركزية بشكل كبير.

تستخدم مكاتب التداول المؤسسية تحليلات ما بعد التداول لإثبات "أفضل تنفيذ" أمام الجهات التنظيمية ومجالس الإدارة والعملاء. هذا ليس مجرد إجراء شكلي، بل هو حماية قانونية وأمنية.

تعتمد فرق إدارة المخاطر على التقارير اللاحقة للتداول للتحقق من الالتزام بالحدود:

• الحد الأقصى للقيم اليومية المعرضة للخطر

• حدود التعرض القطاعي

• حدود الرافعة المالية بموجب اللوائح المحلية

• حدود التركيز حسب جهة الإصدار أو انكشاف العملة في الدولة

خلاصة القول: إذا لم تستطع قياس شيء ما، فلن تستطيع إدارته. يوفر تحليل ما بعد التداول القياس الذي يجعل إدارة المخاطر الحقيقية ممكنة.

من التجارة إلى التسوية: أين يندرج تحليل ما بعد التجارة في دورة حياة التجارة؟

يساعدك فهم موقع التحليل ضمن العملية الأوسع على جمع البيانات الصحيحة في الوقت المناسب. تمر دورة حياة التداول الكاملة بمراحل متميزة.

يعمل التسلسل على النحو التالي:

• ما قبل التداول

• التنفيذ

• المقاصة

• التسوية

• مراجعة ما بعد التداول

يبدأ تحليل ما بعد التداول فور تنفيذ الصفقة (تاريخ التداول، أو "T")، ولكنه يعتمد غالبًا على البيانات النهائية المؤكدة بعد تاريخ التسوية. بالنسبة للأسهم الأمريكية بعد 28 مايو 2024، يعني هذا التسوية في اليوم T+1.

إليك مثال عملي ملموس:

• 3 يونيو 2025 (T)

• 4 يونيو 2025 (T+1)

• ابتداءً من 5 يونيو 2025

تؤدي غرف المقاصة مثل DTCC (للأسهم الأمريكية) وLCH (للمشتقات والدخل الثابت) دورًا حاسمًا في تأكيد تفاصيل التداول. وتُغذي بياناتها المؤكدة أنظمة إدارة المخاطر الداخلية ولوحات تحليل البيانات.

النقطة الحاسمة: أنت بحاجة إلى بيانات دقيقة بعد التسوية لإجراء تحليل موثوق. قد تتغير تقارير التعبئة الأولية أثناء عملية المقاصة. انتظر التأكيد قبل استخلاص أي استنتاجات حول جودة التنفيذ.

المكونات الأساسية لتحليل ما بعد التداول

ينبغي أن يشمل كل تقييم شامل لما بعد التداول خمسة أبعاد رئيسية. إن إغفال أي منها يترك ثغرات قد تؤدي إلى تراجع الأداء بمرور الوقت.

جودة التنفيذ

يقيس هذا مدى جودة تنفيذ صفقتك فعلياً مقارنةً بالمعايير ذات الصلة:

• تحليل الانزلاق السعري

• تشير الأبحاث إلى أن متوسط الانزلاق السعري يتراوح بين 5 و10 نقاط أساس في الأسهم السائلة مقابل أكثر من 50 نقطة أساس في الأوراق المالية غير السائلة

• بالنسبة للدخل الثابت، عادةً ما يتم قياس مؤشر تكلفة المعاملات بعد التداول مقابل متوسط السعر المرجح بالحجم، مما يكشف عن هوامش ربح المتعاملين التي تتراوح في المتوسط بين 2 و5 نقاط أساس في سندات الشركات.

• عمليات التعبئة الجزئية وتأثيرها على تنفيذ الاستراتيجية العامة

المخاطر والتعرض

تحقق مما إذا كانت الصفقة قد غيرت خصائص محفظتك الاستثمارية بما يتجاوز الافتراضات السابقة للصفقة:

• تتغير قيمة بيتا للمحفظة بعد إضافة أو إزالة المراكز

• تغيرات تركيز القطاعات

• التعرض لتقلبات أسعار الصرف عند تداول الأوراق المالية أو السلع الدولية

• مستويات الرافعة المالية مقابل الحدود التي حددتها

تحليل التكاليف

قارن بين المبلغ الذي دفعته فعلياً والمبلغ الذي توقعته:

• التكاليف الصريحة

• التكاليف الضمنية

• مثال: قد تُظهر صفقة أسهم بقيمة 10,000 دولار عمولة قدرها 4.95 دولار (صريحة) بالإضافة إلى 8.50 دولار تكاليف فروق الأسعار (ضمنية) - التكلفة الضمنية تضاعف تقريبًا تكلفة المعاملة الحقيقية

التوقيت وظروف السوق

قارن توقيت تداولاتك بسياق السوق:

• هل قمت بإدخال البيانات قبل وقت قصير من إصدار بيانات مقررة مثل مؤشر أسعار المستهلك أو إعلانات البنوك المركزية؟

• ماذا كان مؤشر VIX أو ATR يُظهران بشأن التقلبات عند الدخول؟

• كيف تطورت حركة الأسعار خلال اليوم حول وقت تداولك خلال جلسة التداول تلك؟

العوامل السلوكية

وهنا تكمن أهمية التقييم الذاتي الصادق:

• هل أثر التداول الانتقامي بعد الخسارة على حجم المراكز؟

• هل أدت الثقة المفرطة بعد شهر قوي إلى مخاطرة مفرطة؟

• ينبغي أن يسجل دفتر التداول الخاص بك الحالة العاطفية والمنطقية

يساهم كل مكون في جانب مختلف من جوانب التحسين. تساعدك جودة التنفيذ على تقييم الوسطاء والتوجيه. ويؤكد تحليل المخاطر صحة حجم مركزك. ويضمن تحليل التكاليف عدم تكبدك خسائر مالية بسبب الرسوم. ويربط تحليل التوقيت صفقاتك بالعوامل الاقتصادية الكلية. أما تحليل السلوك فيتناول المتداول نفسه، وليس الصفقة فقط.

كيفية إجراء مراجعة عملية لما بعد التداول خطوة بخطوة

تُناسب هذه العملية العملية المبتدئين والمتداولين ذوي الخبرة على حد سواء. وغالبًا ما يكمن الفرق بين المحترفين والهواة في مدى التزامهم باتباع هذه الخطوات.

الخطوة 1 - مركزية بياناتك

استخرج جميع بيانات التنفيذ، والطوابع الزمنية، والأسعار، والأحجام، والرسوم من وسيطك أو نظام إدارة الطلبات لفترة محددة. ابدأ بأسبوع التداول الأخير - على سبيل المثال، الأسبوع الأخير من أكتوبر 2025.

يجب أن تتضمن بياناتك ما يلي:

• أسعار الدخول والخروج مع الطوابع الزمنية الدقيقة

• نوع الأمر المستخدم (سوق، حد، إيقاف)

• الرسوم والعمولات المفروضة

• المكان الذي تم فيه تنفيذ الصفقة

الخطوة الثانية - الاحتفاظ بسجل التداول

يُتيح سجل التداول المنظم إمكانية الحصول على سياق لا تستطيع البيانات المالية الخام توفيره. لكل عملية تداول، يتم تسجيل ما يلي:

• أسعار الدخول والخروج مع بيان الأسباب

• نوع الإعداد (الاختراق، العودة إلى المتوسط، أطروحة الاقتصاد الكلي)

• لقطات شاشة للمخطط عند الإدخال

• تقييم المشاعر (مقياس من 1 إلى 10)

• الأخبار أو الأحداث ذات الصلة (على سبيل المثال، "تم الدخول في صفقة شراء اليورو/الدولار الأمريكي قبل 30 دقيقة من بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 1 نوفمبر 2025").

الخطوة 3 - تصنيف صفقاتك

قم بتجميع الصفقات حسب الفئات ذات الدلالة لتحديد الأنماط:

• حسب الأداة

• حسب الاستراتيجية

• حسب فترة الاحتفاظ

الخطوة الرابعة - المراجعة الكمية

حساب المؤشرات الرئيسية لتقييم الأداء بموضوعية:

• معدل الربح

• متوسط مضاعف R

• أقصى انخفاض

• الأداء حسب الوقت

• الأداء حسب الاستراتيجية

الخطوة 5 - المراجعة النوعية

الأرقام تكشف جزءًا من القصة، أما الأنماط في دفتر يومياتك فتكشف الباقي.

• تحديد الأخطاء المتكررة (على سبيل المثال، "نقل وقف الخسارة بعد قرار سعر الفائدة الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2023 وحول خسارة صغيرة إلى خسارة كبيرة").

• لاحظ السلوكيات الجيدة لتعزيزها

• قم بتقييم ما إذا كانت مبررات التداول تتطابق مع الوضع الفعلي

الخطوة السادسة - وضع خطة عمل

حوّل الملاحظات إلى 2-3 قواعد أو تغييرات محددة:

• "لا يُسمح بإجراء أي صفقات جديدة قبل 30 دقيقة من صدور البيانات الاقتصادية الرئيسية"

• "قلل حجم المركز بنسبة 25% خلال الفترات التي يتجاوز فيها مؤشر VIX 25"

• "توقف عن التداول خلال الساعة الأولى من الجلسة حتى يتحسن معدل الربح"

تكمن القيمة الحقيقية في خطة العمل. فبدون تغييرات ملموسة، تصبح المراجعة مجرد حفظ سجلات.

إعداد التقارير بعد التداول: تحويل التحليل إلى وثائق قابلة للتنفيذ

التحليل الفردي ذو قيمة. التقارير المنظمة تجعل هذه القيمة متاحة لأصحاب المصلحة، بمن فيهم أنت في المستقبل.

تخدم التقارير جماهير مختلفة ذات احتياجات مختلفة:

• التقارير الداخلية

• التقارير الخارجية

أنواع التقارير الرئيسية

تتطلب الأطر الزمنية المختلفة تنسيقات تقارير مختلفة:

• ملخص التداولات اليومية

• تقرير الأداء الاستراتيجي الأسبوعي

• ملخص المخاطر والتعرض الشهري

• تقرير الامتثال/أفضل تنفيذ ربع سنوي

العناصر المشتركة للتقارير الفعالة

ينبغي أن يتضمن كل تقرير سليم لما بعد التداول ما يلي:

• فترة إعداد التقارير المحددة (على سبيل المثال، "الربع الرابع من عام 2025")

• اسم المحفظة أو الاستراتيجية

• إحصائيات موجزة بتنسيق صورة دقيق

• مخطط منحنى حقوق الملكية الذي يوضح الأداء بمرور الوقت

• تحليل أسوأ فترة انخفاض في المبيعات

• دراسات حالة لصفقات بارزة (الأفضل والأسوأ)

مثال توضيحي

يرسل صندوق استثماري في الأسهم (طويل/قصير) خطابًا للمستثمرين للربع الرابع من عام 2025. ويتضمن التقرير ما يلي:

• يُظهر تحليل القطاعات تفوقًا في قطاع التكنولوجيا، وضعفًا في قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية.

• أفضل صفقة: شراء أسهم NVIDIA تحسباً لزيادة الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، عائد على الصفقة بنسبة 45%

• أسوأ صفقة: بيع على المكشوف في قطاع الطاقة خلال انقطاع غير متوقع في الإمدادات، خسارة 22% من قيمة الصفقة.

• تعليق على الأحداث الكبرى مثل دورة الانتخابات الأمريكية لعام 2025 وكيف أثرت على تحديد المواقع

أدوات إنشاء التقارير

بحسب مواردك:

• قطاع التجزئة/الشركات الصغيرة

• المتداولون النشطون

• المؤسسات

الوضوح والشفافية هما هدفا التصميم. يحتاج صناع القرار على جميع المستويات - سواء كنت تراجع صفقاتك الخاصة أو لجنة استثمار تراجع أداء الصندوق - إلى فهم ما حدث وسببه بسرعة.

التنظيم والتكنولوجيا ومستقبل تحليل ما بعد التداول

لا يزال مجال تحليل ما بعد التداول يتطور بسرعة. فالضغوط التنظيمية والقدرات التكنولوجية تعيد تشكيل ما هو ممكن وما هو متوقع.

التطورات التنظيمية

دورات التسوية تتقلص:

• انتقلت أسواق الأسهم الأمريكية والكندية إلى T+1 في مايو 2024

• لا تزال المناقشات جارية حول تسوية المعاملات عبر تقنية T+0، مع إمكانية تطبيقها بحلول عام 2027 من خلال مشاريع تجريبية لتقنية البلوك تشين.

• التسوية الأسرع تعني دورات تحليل أسرع لما بعد التداول، مما يقلل الوقت اللازم لتسوية الاختلافات.

ويضيف السياق الأوروبي طبقات إضافية:

• يركز توجيه MiFID II على أفضل تنفيذ وتحليل تكلفة المعاملات

• يتطلب إعداد التقارير وفقًا لمعيار RTS 28 من الشركات نشر إحصاءات تفصيلية حول تنفيذ الصفقات في أماكن انعقادها.

• قد يؤدي عدم الامتثال لمتطلبات الإبلاغ هذه إلى غرامات تصل إلى 10% من الإيرادات السنوية

اتجاهات التكنولوجيا

تتيح البنية التحتية الحديثة إجراء تحليلات كانت مستحيلة في السابق:

• تتيح مصادر البيانات في الوقت الفعلي إجراء التحليل في غضون دقائق من التنفيذ، وليس أيامًا.

• يمكن لمحركات إدارة المخاطر السحابية معالجة ملايين الصفقات دون الحاجة إلى أجهزة محلية.

• تقوم نماذج التعلم الآلي بالإبلاغ تلقائياً عن الصفقات الشاذة أو انتهاكات الامتثال المحتملة

• تستطيع منصات مثل kdb+ معالجة مليارات الأحداث المُؤرَّخة في ثوانٍ، مقارنةً بقواعد البيانات القديمة التي تُعاني من اختناقات عند ملايين الأحداث.

جودة البيانات وتوحيدها

يعتمد إعداد التقارير الدقيقة على بيانات نظيفة وموحدة:

• تُستخدم مُعرّفات الكيانات القانونية (LEIs) لتحديد الأطراف المقابلة بشكل متسق

• توفر رموز ISIN معرّفات أمنية فريدة عبر الأسواق

• تحدد رموز تعريف السوق (MICs) أماكن التداول

• بدون توحيد المعايير، يصبح تحليل المواقع المتعددة عملية تستغرق وقتاً طويلاً وعرضة للأخطاء.

التحديات الناشئة

تُؤدي فئات الأصول الجديدة إلى تعقيدات جديدة:

• تُتداول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع عبر البورصات العالمية والبروتوكولات اللامركزية

• تُجرى عمليات التسوية في منصات التداول اللامركزية (DEXs) على سلسلة الكتل، مما يتطلب بنية تحتية مختلفة للبيانات.

• لا تتوافق أطر ما بعد التداول التقليدية بشكل واضح مع مراكز التمويل اللامركزي.

يشهد القطاع تكيفاً، لكن الشركات التي تدخل مجال العملات الرقمية تحتاج إلى بناء أو اكتساب قدرات متخصصة لما بعد التداول. وتزيد طبيعة هذه الأسواق عالية المخاطر من أهمية التحليل.

دمج تحليل ما بعد التداول في دورة التحسين المستمر

يُحقق تحليل ما بعد التداول أقصى قيمة له عندما يُدمج في جميع جوانب العملية الأخرى. إنه ليس مجرد تقرير يُقدم لمرة واحدة، بل هو محرك دورة التحسين المستمر.

حلقة التغذية الراجعة

يبدو النمط كالتالي:

1. تُحدد مراجعة ما بعد التداول الأنماط والمشاكل

2. تعديل الاستراتيجية يعالج قضايا محددة

3. تُؤكد الاختبارات السابقة أو التداول التجريبي صحة التغييرات المقترحة

4. تعكس حدود المخاطر المحدثة الفهم الجديد

5. اختبار التحسينات في الأسواق الحقيقية من خلال التداول المباشر باستخدام قواعد جديدة

6. نتائج قياسات الجولة التالية من التحليل

تتكرر هذه الدورة إلى ما لا نهاية. المتداول الذي يتبعها باستمرار يُراكم التحسينات الصغيرة ليُحقق ميزة كبيرة بمرور الوقت.

تحديد جدول زمني للمراجعة

الاتساق أهم من العمق في أي مراجعة منفردة:

• مراجعة سريعة يومية

• تحليل أسبوعي معمق

• مراجعة الأداء والمخاطر الشهرية

• مراجعة استراتيجية ربع سنوية

مثال عملي

لنفترض أن متداولاً بدأ عام 2025 بنتائج غير متسقة:

• يناير

• فبراير

• مارس - أبريل

• مايو

• يونيو

• يوليو - ديسمبر

على مدار 12 شهرًا، حسّن هذا المتداول من أدائه بشكل ملحوظ من خلال التحليل المستمر بعد كل صفقة والتحسين التدريجي لقواعد التداول. لم يستخدم نماذج معقدة أو أدوات باهظة الثمن، بل اعتمد فقط على التقييم الصادق والمتابعة الدقيقة.

الأهم

تذكروا يا متداولين المبتدئين والمتوسطين:

• التوثيق المتسق يتفوق على النماذج المعقدة

• التقييم الذاتي الصادق يتفوق على التحليلات المعقدة

• تتفوق القواعد البسيطة المستمدة من البيانات الحقيقية على الأطر النظرية

• يُعد دفتر التداول الخاص بك أداة البحث الأكثر قيمة لديك

المستثمر أو المتداول الذي يكتسب هذه العادة يحقق مكاسب تراكمية. أما أولئك الذين يتجاهلونها فيكررون نفس الأخطاء، غالباً دون أن يدركوا ذلك.

لا يُعدّ تحليل ما بعد التداول وإعداد التقارير من الكماليات الاختيارية للمشاركين الجادين في السوق، بل هو من أساسيات التمويل التي تميز بين من يتحسن أداؤه ومن يتراجع. فكل صفقة تُولّد بيانات، وكل مراجعة تُولّد رؤى ثاقبة، وكل تعديل يُحقق ميزة تنافسية.

ابدأ هذا الأسبوع. استخرج تفاصيل صفقاتك من الشهر الماضي. افتح دفترًا. حلل البيانات بموضوعية، وحدد ما سار على ما يرام وما لم يسر. قد تبدو العملية مُرهقة في البداية، لكن العوائد تتراكم وتظهر في حسابك على مدى شهور وسنوات.

إن صفقتك القادمة تتحدد جزئياً بمدى فهمك لآخر مئة صفقة قمت بها. اجعل هذا الفهم ذا قيمة.

هذه المقالة مُخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط، ولا تُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو تنظيمية. الآراء الواردة فيها عامة وقد لا تعكس ظروفك الخاصة؛ لذا يُنصح بالحصول على استشارة مهنية مستقلة قبل اتخاذ أي إجراء بشأن أي موضوع مُناقش.

إذا كنت ترغب في الحصول على دعم لترجمة هذه المواضيع إلى قرارات عملية - سواء كان ذلك يتعلق بهيكلة رأس المال، أو استراتيجية التمويل، أو إدارة المخاطر، أو إشراك أصحاب المصلحة - فإن Bridge Connect يمكنها المساعدة.

يرجى الاتصال بنا لمناقشة أهدافك وسنقترح نطاق عمل مناسب.